close
新浪財經訊 3月17日消息，上海浦山新金融發展基金會在滬召開浦山基金會第二屆年會，主題為“金融危機10周年回顧與未來金融風險展望”。
中國金融四十人論壇高級研究員哈繼銘發表瞭《貿易沖突對中美關系的影響》的演講，他談到中美貿易沖突對中國的影響最近幾個月就是中國企業，乃至於新加坡企業去美國兼並收購都受到美國當局阻擾。第一，這隻是中美貿易摩擦的一個小小的序幕，小小的前奏；第二，在中國關系更大的變化中，這是在商貿層面上體現出的一個現象。
以下是哈繼銘的演講全文實錄：
哈繼銘：我談一下中美貿易沖突對兩國經濟的影響，尤其是對中國的影響。大傢觀察到最近這幾個月，中美在商貿方面，出現瞭一系列的變化，無論是中國企業去美國兼並收購，哪怕是新加坡企業去美國兼並收購，也受到美國當局的阻撓。美國也出瞭一系列的政策，對於洗衣機、太陽能、鋼鐵、鋁征收關稅，這些也許隻是一個，第一我想說，這隻是中美貿易摩擦的一個小小的序幕，小小的前奏。第二，它可能是在一個更大的中美關系變化中的，在商貿層面上體現出的一個現象。具體的背景我這裡不多說瞭，這裡主要是從量化的角度談一下，一旦美國對中國采取更有針對性的關系，甚至於糾集其他的包括歐洲在內的一些國傢，形成一種聯盟，來對中國進行貿易制裁的話，中國會有什麼樣的，對中國會有什麼樣的影響。如果中國反制的話，哪些領域對美國的影響也會比較大一些。
我想從三個方面來談，第一，看一下中國現在所謂外貿失衡的現狀。第二，中美外貿失衡的原因。第三，影響及應對。
我認為中國現在外貿如果看經常賬戶順差的話，基本是比較平衡的，經常賬戶的順差2%都不到。光看貨物貿易的順差，也從2007年超過兩位數，占GDP超過兩位數，降到現在3%左右。但是特朗普，或者說他的經濟顧問，鷹派經濟顧問可能不這麼認為。他從美國的統計角度來看，對中國外貿逆差，貨物外貿逆差，達到瞭3752億。中國的統計口徑，2758億，正好差一千億。他肯定按照他的口徑來，要按中國的口徑，一千億已經減下來瞭，不可能按中國的，肯定是按它的口徑。
3752億這麼大的外貿順差，占到整個美國的外貿逆差的46%。排第二到第九位的八個國傢加起來，也隻有44%。所以美國覺得不對，你這個順差對我太大，我對你逆差太大，要糾正。但是評判一個國傢外貿是不是平衡不能看單邊的，要看總體的外貿情況。但現在美國不跟你講這個道理，他的參謀也不太懂這些道理，或者懂的裝不懂，有更深層次的原因在裡面。
我在想，到底是什麼原因使得中國對美國的單邊外貿順差這麼大，或者美國總體的外貿逆差麼大，不光對中國，對全世界還有百分之五十多的逆差。我覺得原因很多，用一個手的手指頭還數不過來。我想列舉幾個，有的可以定量分析，有的不能簡單的做定量分析。
第一個我覺得是美元和黃金脫鉤但依然保持國際主流儲備貨幣這麼一個事實造成的。為什麼這麼說？當美元盯住黃金的時候，美國經常賬戶有自我糾正的機制，逆差大瞭影響貨幣發行影響貨幣政策，總需求會下降，美國的物價也會通脹下降，減少美國出口競爭力，減少需求，有一種自我糾正的機制在裡面。但是佈雷頓森林體系解體之後，這種自我糾正的機制就不存在瞭。而且美國的資本市場又很發達，所以順差國源源不斷的向美國資本市場來買它的債券、股票，所以不斷的美聯儲自己可以產生貨幣，外面也可以回流貨幣，使得美國的消費、美國的需求不斷的增長，出現瞭這麼一個失衡的現象。其實美國的過去，這麼多年來都是外貿逆差，最近一次的順差是1975年，這在佈雷頓森林體系解體後不久就變成瞭這樣的逆差，這不是一個巧合，這是第一個原因。
第二個是全球化背景下中國成為世界工廠，包括美國在內的外企大量的搬遷到中國來進行生產、出口，所以中國實際上是一個全球加工廠，許多產品其實中國台中抽化糞池並沒有產生，像數字顯示的那麼大的附加值，但是外貿統計上就算作你這個國傢的外貿順差。
但是應該看到，最近幾年出現瞭一定的變化，用附加值計算的中國外貿順差，我們這裡做瞭一個計算，占美國整個外貿逆差的三分之一，不是46%瞭，是三分之台中抽水肥一。中間的差額實際上就是非附加值產生的外貿逆差。比如說中國賣手機，Apple，其實中國人沒有賺多少錢，很大一部分都是版權或者是中間產品生產商賺到的。
做瞭這麼一些調整之後，順差並沒有像表觀數據顯示的那麼大，但是更重要的一點，我們看到用附加值計算的外貿順差與傳統方法計算的外貿順差的比例，這幾年在大幅的上升。這說明中國現在的產業鏈在不斷的健全，我們的出口產品的附加值在提高。中國現在非加工貿易占比在上升，而加工貿易占比出現明顯下降，從這個現象上得到印證。
還有一個原因，就是美國其實它最擅長最有出口競爭力的，一個是農業，由於自然稟賦，農業勞動生產率比較高，自然稟賦的優越，還有一個是高新科技行業。但是在高新科技領域，美國是限制出口的，尤其是限制對中國出口的。這一塊它還沒有放開，這也是導致中美之間外貿順差失台中抽化糞池衡嚴重的一個原因。
第四個原因，跟兩國的儲蓄率有關。儲蓄率高的國傢給定一定的投資增速，經常賬戶的順差就會比較大。拿世界上許多國傢來算，儲蓄率高的國傢往往外貿順差會比較大，反之儲蓄率比較低的國傢順差就比較低。中國國民儲蓄率2011年是見頂，達到51%，之後以每年1%左右的速度在下降。所以我們的外貿順差從動態的向前看，我們的外貿順差將來可能也會下降。我相信中國投資也不會戛然而止，畢竟還有6.5%的GDP增長要保證。
剛才說瞭四個原因，還有似是而非的原因，尤其是美國，我們去華盛頓跟美國有關方面交流，他們就說，你們對國企補貼是造成順差的一個很重要的原因。還有，你操縱匯率也是很重要的原因。回來以後做瞭一些分析，好像這個結論不成立。我看瞭一下不同所有制企業對中國外貿順差的貢獻占比，外企占43.2%，民企占46.5%，國企和其他所有制企業加起來才占10.3%，所以這個結論根本不成立，中國怎麼可能給外企和民企補貼？另外說匯率人為低估是造成外貿順差的原因。這個結論也不成立，人民幣從2005年到現在有明顯的升值，尤其是兌美元。而這段時期，美國對中國的逆差是在擴大的，同時中國出口在全球的占比也是基本上是出現明顯的上升的。去年例外，2015到2016年這段時間例外，這段時間恰恰是人民幣貶值的時候，占比是下降的。所以匯率在這個外貿順差或者逆差當中占的因素，不是很強的。
我覺得接下來向前看，可能中美貿易沖突是山雨欲來，首先我們看到美國對中國的戰略定位出現瞭改變，無論是美國自己的國傢安全戰略，還是美國國防戰略報告，都把中國列為戰略上的競爭對手。美國對於中國制造2025特別的感冒，它覺得這個本來就是一種保護措施，是不對等的保護。所以它要反擊。
接下來，301調查之後，很有可能美國會出臺專門針對中國的一些貿易制裁。我想說，到目前為止我看到的已經出臺的這些關稅政策，對中國的影響似乎是不大的。比如說對中國鋼鐵和鋁征收關稅，中國對美國鋼鐵和鋁的出口占中國總出口的比重隻有0.2%和0.5%，這個影響幾乎是微不足道的。但是我覺得美國現在已經出臺的政策，釋放瞭一個危險的信號，接下來的政策可能影響就會比較明顯。比如我們說，如果中國對美國的外貿順差降一千億的話，從3752億降一千億，對中國有多大影響？3752億拿個信封背面算算就可以算出來，3752億相當於我們GDP的3%，一千億實際上影響，對中國的表觀影響，0.8個百分點。當然中國從其他國傢的進口也會相應減少，畢竟我們相當一部分是加工貿易。考慮到這個因素，可能影響在0.5個百分點左右。當然，這個估台中洗水塔算是比較偏高的，因為這個假定我們純粹是靠減少出口來降低外貿順差一千億。但是我們還有其他的方法，包括擴大進口，甚至於在服務行業，其實中國的服務業對美國有很大的逆差，服務行業的進一步開放，所以不一定所有的調整的壓力都放在縮減出口這個上面。所以總體來說，影響還是可控的。
至於美國的這些貿易保護措施對它自己的影響，我覺得對它宏觀經濟影響不大，因為接下來美國還要減稅，很可能還要搞基礎設施建設，所以它的經濟增長依然會比較強勁。對它的通貨膨脹的影響也不是特別的大。我們這裡做瞭一些簡單的計算，這裡不多說瞭。
我非常同意張所長剛才說的，微觀層面上反而會影響它一些下遊企業的就業，當年2002年的時候，美國小佈什的時候也做過，對鋼鐵8%到30%的關稅，最後得不償失，就業是失去的工作機會比增長的更多。
當然，美國現在也面臨著通貨膨脹逐漸上行的壓力，如果在這個結骨眼上，貿易戰形成瞭對通脹的預期的話，顯然美聯儲可能加息的步伐就有可能加快。這個可能對美國資本市場會帶來比較大的影響。我們看到美國股市從2009年3月份到現在漲瞭9年多，雖然美國人認為，老瞭不一定會死，但是統計上來看確實是到一定的程度支撐不下去的。所以貿易戰是不是會成為壓倒美國牛市長牛的最後一根稻草？
從行業的影響來看。如果美國接下來對中國進行進一步的關稅或者其他形式的貿易制裁，哪些行業有可能受到影響比較大？當然，那些對美國出口量比較大的，中國對美國的出口依存度比較高的行業，受到的影響可能就會比較大。這裡我們做瞭一些分析，電氣設備、機械、服裝、傢具、玩具，這些行業是首當其沖受到影響會比較大一些。
如果說是中國反制的話，美國哪些行業對中國的出口依存度會比較高一些？我們這裡看到是農產品，尤其是大豆，還有飛機、汽車。尤其是汽車和飛機行業，對美國的就業影響很大。農產品，盡管對美國就業影響不是很大，但是對中國出口農產品的那些州，很多是特朗普勝選的票倉，還有一些是搖擺州。所以我覺得，在如何應對貿易戰的這麼一個過程當中，中國可能要做的功課要細一些，不是對哪一類產品，對美國的政策可以是因州而異的。因為有些產品中國確實需要從美國進口，民主黨勢力比較大的地方，你可以多增加一點進口，共和黨勢力大的或者搖擺州可以減少一些進口，這樣可能在中期選舉的時候，民主黨有可能重新奪回眾議院。這樣特朗普將來再想一意孤行做很多事情，就會受到比較大的牽制。這些是需要我們深入研究的。
我就說這些，謝謝大傢。
新浪財經公眾號
24小時滾動播報最新的財經資訊和視頻，更多粉絲福利掃描二維碼關註（sinafinance）
4DF15F00FF3D14DD
文章標籤
全站熱搜
留言列表
